El dólar oficial cerró a $1.230 en el Banco Nación en la primera jornada sin cepo

En una jornada clave para el mercado cambiario, el dólar minorista en el Banco Nación abrió este lunes a $1.250 para la venta, pero registró una rápida corrección en las primeras horas de operaciones. La cotización descendió inicialmente hacia los $1.190 y finalmente cerró el día en $1.230 (lo que representó una suba del 12% frente al cierre del viernes).

Por su parte, el dólar blue se vendió este lunes con una baja de noventa pesos, a $1.285 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.256 (-6,3%), mientras que el dólar MEP operó en $1.253 (-6%).

A partir de ahora, los individuos podrán acceder libremente al mercado de cambios sin límites de monto, tanto de forma presencial como a través de los canales digitales de las entidades bancarias. Esta medida implica el fin del llamado "cepo cambiario", vigente desde hace años, y representa un cambio significativo en la política económica del país.

La eliminación del cepo cambiario en Argentina marca el inicio de una nueva etapa económica, cargada de expectativas y desafíos. Con la apertura del mercado oficial bajo un esquema de flotación administrada entre bandas, el Gobierno busca despejar dudas sobre la sostenibilidad del régimen y restaurar la confianza de los inversores. Para los especialistas, la decisión llegó en un contexto apremiante, luego de una aceleración inflacionaria mayor a la esperada y crecientes presiones cambiarias que generaban un clima de desconfianza. En ese sentido, las medidas adoptadas apuntan a corregir el principal desequilibrio que afectaba al programa económico: el atraso del tipo de cambio.

Especialistas relevados por iProfesional coincidieron en que el nuevo esquema permite una mayor flexibilidad, al tiempo que elimina restricciones que distorsionaban el funcionamiento del mercado de cambios. Los analistas señalaron que el uso de los Bopreales como herramienta para contener los pasivos acumulados contribuye a moderar el riesgo de una sobrerreacción inicial del dólar. Además, la expectativa de un fuerte ingreso de divisas por parte de organismos internacionales y líneas de financiamiento le da al Banco Central un respaldo de liquidez significativo para afrontar esta transición con mayor solidez.

En cuanto al comportamiento del tipo de cambio, las proyecciones apuntan a una posible estabilización dentro del rango de $1.250 a $1.300, sin necesidad de testear el límite superior de la banda en el corto plazo. Fuentes de mercado indicaron que factores como la estacionalidad favorable, una mayor oferta de dólares del sector exportador y la prudencia de los importadores podrían colaborar para que el mercado encuentre cierto equilibrio. Sin embargo, advirtieron que la clave estará en el grado de traslado del nuevo tipo de cambio a los precios, una variable que será monitoreada de cerca para evaluar la viabilidad del régimen.

¿Qué precio del dólar es un éxito para el Gobierno y cuál puede generar un dolor de cabeza?

Consultado por iProfesional, Eric Paniagua, analista financiero de la consultora económica Epyca, consideró que una cotización del dólar en torno a los $1.250 puede interpretarse como un "éxito rotundo" para el Gobierno. Según explicó, ese valor representaría un punto de equilibrio razonable dentro de la banda de flotación informal que observa el mercado.

"Si el dólar se dispara hacia la zona de los $1.400, probablemente asistamos a un proceso generalizado de remarcación de precios, lo que podría reactivar presiones inflacionarias y generar incertidumbre en los agentes económicos", advirtió el especialista.

Por el contrario, una cotización demasiado baja tampoco sería conveniente. "Un dólar muy barato implicaría que la divisa no está en un nivel de equilibrio real, lo que podría afectar la competitividad y generar distorsiones en el comercio exterior", señaló.

En ese marco, Paniagua sostuvo que el objetivo oficial parece ser una flotación administrada dentro de valores razonables, evitando tanto una sobrevaluación como una depreciación excesiva de la moneda.

Mercado cambiario: qué esperar tras el fin del cepo

Desde la consultora económica FMyA (Fernando Marull y Asociados) elaboraron un análisis detallado sobre cómo podría reaccionar el mercado sin el cepo.

Para FMyA, el dólar oficial debería abrir en un rango que se ubique entre los valores del dólar futuro en ROFEX para abril —que ronda los $1200— y el contado con liquidación (CCL) del viernes, que se ubicó cerca de $1350. En ese contexto, los especialistas prevén que el tipo de cambio oficial podría acercarse más a la punta alta de ese rango en la apertura del lunes, tal como ocurrió en diciembre de 2015, pero luego tendería a moderarse hacia valores más próximos a los $1200.

La estimación del promedio entre ambas referencias sugiere un valor de $1250 como un punto intermedio razonable. Si ese fuera el valor de apertura, la brecha con el CCL sería de apenas un 5%, lo que se considera un nivel bajo en comparación con la situación previa al levantamiento del cepo. Desde FMyA destacan que, en este nuevo escenario, se esperaría una mayor oferta de divisas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), lo que permitiría al Banco Central (BCRA) recomenzar la acumulación de reservas, algo clave para la estabilidad cambiaria.

La nueva oferta de dólares provendría principalmente del agro, que ya venía liquidando bajo el esquema del dólar blend, cuyo valor de cierre el viernes fue de $1130. También podrían sumarse inversiones esperadas en sectores como la minería y Vaca Muerta, que esperaban un dólar más competitivo para ingresar divisas a través del MULC.

Por el lado de la demanda, los expertos de la consultora indican que será más acotada. Se espera que personas físicas aprovechen la eliminación de límites para adquirir montos superiores a los dos millones de dólares. Además, los importadores ahora deberán pagar al contado, y por única vez se les perdonará la restricción cruzada a quienes previamente accedieron al CCL. Sin embargo, los denominados "stocks encepados" —como dividendos impagos y deudas comerciales antiguas— no presionarán sobre este mercado, ya que su salida se canalizará a través de los bonos Bopreal.

Dólar financiero y tasas de interés

En cuanto al CCL, desde FMyA consideran que debería experimentar una baja en los próximos días. Aunque desaparece la oferta diaria de unos 60 millones de dólares del esquema blend, también disminuye la demanda por parte de importadores que ya hicieron operaciones cruzadas, además de que sigue vigente el límite a la dolarización de carteras. A esto se suma que los pagos de dividendos y deudas viejas, estimados en unos 15.000 millones de dólares, no ejercerán presión sobre este mercado porque serán canalizados por vía alternativa.

Además, el BCRA tiene la posibilidad de intervenir en el mercado del CCL si lo considera necesario, utilizando como respaldo las compras de reservas que pueda realizar en el mercado oficial. Por otro lado, en el mercado de futuros, el nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) eliminó el límite de hasta 9000 millones de dólares para operaciones, lo que otorga al BCRA mayor margen de maniobra.

En relación con las tasas de interés, la autoridad monetaria mantiene actualmente una tasa del 29%, aunque las Lecap ya operaban en niveles del 40% de tasa nominal anual (TNA). Los analistas de FMyA prevén una posible suba moderada de la tasa del BCRA, ubicándola en torno al 35% como una señal al mercado. Una suba más agresiva para igualar el rendimiento de las Lecap no es considerada probable en esta etapa.

Sobre la curva en pesos, las Lecap en el mercado secundario vienen rindiendo un 40% y, según los analistas, podrían recortar algo esa tasa si el BCRA efectivamente retoma las compras de reservas. Durante la semana previa al anuncio, el Central estuvo comprando títulos a esa misma tasa, por lo que un cambio en la política de intervención podría modificar el panorama de corto plazo.

Expectativas para el dólar y dinámica de mercado

A su turno, desde Bull Market Brokers consideran que el tipo de cambio podría estabilizarse dentro del rango de $1.250 a $1.300, evitando alcanzar el techo de la banda en $1.400. Este escenario estaría respaldado por una serie de factores como la estacionalidad favorable en las próximas semanas, el incentivo a liquidaciones por parte de exportadores ante un dólar más alto, y una posible desaceleración de importaciones en búsqueda de mayor claridad. Además, se espera un importante ingreso de divisas, estimado en u$s15.000 millones del FMI, u$s6.000 millones de otros organismos multilaterales y una ampliación de líneas repo por u$s2.000 millones.

Según el análisis del bróker, este volumen de recursos podría funcionar como una sólida barrera de liquidez para el Banco Central, brindando mayor credibilidad al nuevo esquema desde su inicio. Esta solidez permitiría al organismo regulador enviar una señal clara de fortaleza a los mercados, algo que resultaba imperioso tras semanas de tensiones cambiarias e intervenciones en el mercado.

Los especialistas también destacaron que uno de los desafíos clave será evitar que el tipo de cambio vuelva a alcanzar el techo de la banda por efecto del deslizamiento mensual del 1% del crawling peg. En ese sentido, el grado de passthrough (traslado del tipo de cambio a precios) será determinante. Cuanto menor sea el traslado a precios, más sostenible se volverá el nuevo régimen, ya que se reducirá la presión para nuevos ajustes en el tipo de cambio.

En esta línea, los expertos de BMB subrayaron que tanto la reacción inicial del dólar como la evolución de los precios serán las dos variables principales a seguir en el corto plazo. Si el mercado percibe estabilidad y control de expectativas, se fortalecerá la credibilidad del nuevo sistema, algo que ven como esencial en la coyuntura actual.